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消費金融ABS
來源:未知 2019-08-13 23:06

  (資產證券化357講,消費金融ABS。第一部分:又一家巨頭過關,消費金融ABS迎來監管解凍期。第二部分:消費金融ABS回暖,誰會占得先機。第三部分:三分鐘弄懂消費金融ABS。

  本公眾號主要探討ABS、項目投融資等金融市場業務(也有房地產、政府平臺項目的實操講座),大家可以關注、轉發公眾號內容。業務對接、商業合作請看公眾號菜單;招呼小編,請加微信:419194057。)第一部分:又一家巨頭過關,消費金融ABS迎來監管解凍期

  獲客成本上升、資金桿杠率受限……在度過了前幾年的紅利期后,消費金融市場增速開始放緩,駛離藍海。

  5月16日,銀保監會官網發布《關于馬上消費金融股份有限公司開辦資產證券化業務資格的批復》,宣布核準馬上消金開辦資產證券化(ABS)的業務資格。

  據了解,發行消費金融ABS是持牌消金公司解決資金問題的重要渠道之一,目前,共有八家消金公司獲批ABS發行資格。

  從豁免產品期限錯配,到明確歸為理財產品,再到核準開辦業務資格,消費金融ABS迎來了監管解凍期。

  由于沒有銀行牌照,消費金融機構由于無法吸收存款,資金主要靠投資方和股東,或者通過信托、基金等渠道獲得,當流動性收緊的階段,多元化的融資能力是平臺的生命線。

  另一方面,消費金融公司注冊資本普遍不高,且業務的桿杠率受到監管限制(10倍以下),導致其進一步擴大業務規模受阻。

  2013年2月,阿里發行第一支以小額為基礎資產的ABS,總募集金額為50億元,三年內分10期發完,經過5個月的申請后,被批準發行。

  目前市場上消費金融類ABS發行主體主要包括商業銀行、消費金融公司、小貸公司、電商平臺、網貸平臺等。

  然而,2017年11月下旬至12月初,有關現金貸監管整治文件陸續下發,監管力度加大,以小額為基礎資產的消費金融ABS產品發行出現斷崖式下跌。

  據統計,2017年共發行小貸ABS產品112支,發行金額共計2695.16億元。而2018年共發行的小貸產品79支,發行金額共計1694億元,兩者降幅分別為29.46%和37.15%。

  截止四月末,共有20家持牌系消費金融公司公布了2018年經營業績情況,其中頭部平臺,招聯消金、馬上消金等凈利潤增速大幅度放緩。

  此外,在C端市場,消金市場整體的獲客成本正在上升,據了解,2019年行業最低標準是放款用戶客單價200元左右,申請用戶30元左右。

  繼中銀、捷信、興業、招聯、海爾、蘇寧、湖北消費金融及錦程之后,馬上消金成為了第8家擁有開辦ABS業務資格的持牌消金公司。

  據了解,2019年第一季度消費金融ABS產品平均優先級票面利率僅有3.27%,遠低于2018年的4.33%和2017年的5.07%。

  2018年4月,央行、銀保監會、證監會、外管局四部委聯合印發《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”),其中對資產證券化產品在期限錯配、凈值化、多層嵌套等方面作出豁免,利好資產證券化投資,對類資產證券化和非標產品的限制也使得資產證券化成為非標轉標的有效途徑。

  9月,銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》,明確在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券屬于理財產品的投資范圍。

  消費金融ABS監管政策的發展成熟,也為消費金融市場的開放了更加豐富的融資渠道,無論是銀行系、持牌系還是電商系消金機構,在新一輪的競爭,都將擁有更多的機會。

  近年來,我國資產證券化高速發展,中央結算公司數據顯示,2018年,全年發行ABS規模突破2萬億元,年末存量突破3萬億元。

  消費金融在其中扮演了至關重要的角色。尤其是在2017年,消費金融資產證券化出現井噴,發行總量為154支,同比增長175%,產品總額為4396.11億元,同比增長336.61%。

  但從2017年底開始,受監管與風險等多種因素的影響,消費金融ABS急剎車,但2018年下半年,消費金融ABS出現反彈趨勢。

  數據顯示,2018年,消費金融領域共發行ABS類產品115支,合計金額3039.68億元,雖然不及2017年,但已出現回暖之勢。

  背后的原因是2017年11月下旬至12月初,現金貸監管整治文件陸續下發,監管趨嚴,以小額(下文簡稱“小貸”)為基礎資產的消費金融ABS產品發行迎來拐點。小貸ABS產品發行的驟降,對2018年消費金融ABS的發行體量影響重大。

  2018年4月,央行、銀保監會、證監會、外管局四部委聯合印發《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”),其中對資產證券化產品在期限錯配、凈值化、多層嵌套等方面作出豁免,利好資產證券化投資,對類資產證券化和非標產品的限制也使得資產證券化成為非標轉標的有效途徑。

  2018年8月,銀保監會發布《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》,提出積極運用資產證券化等方式盤活存量資產,提高資金配置和使用效率。

  2018年9月,銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》(簡稱“理財新規”),明確在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券屬于理財產品的投資范圍,有利于提升企業和金融機構發行資產支持證券的積極性,促進資產證券化的發展。

  具體來看,2018年共發行與消費金融相關的信貸ABS17支,發行金額為1071.79億元;企業ABS96支,發行金額為1937.89億元;ABN2支,發行金額為30億元。信貸ABS的發行主體為銀行、消金公司這些持牌機構。

  值得注意的是,近年來,隨著市場競爭加劇,為了進一步降低融資成本、拓寬融資渠道,火爆的資產證券化(ABS)受到不少消費金融的公司青睞,很多“持牌系”紛紛投身其中。

  據統計,馬上消費金融是繼中銀消費金融、捷信消費金融、興業消費金融、招聯消費金融、海爾消金、湖北消費金融及錦程消費金融之后的第八家獲得信貸資產證券化業務資格的消費金融公司。

  目前銀保監會管轄下的持牌消費金融公司中,捷信消費金融和中銀消費金融兩家公司獲批ABS資格較早,且獲批時間均在2015年。

  2018年以來,監管部門對消費金融ABS態度較為謹慎,市場上基礎資產類基本不予放行,包括現金貸的ABS。只有場景類金融的ABS有機會獲批。

  據悉,成立于2014年12月23日的海爾消費金融,是國內首家由產業發起設立、致力于場景消費的持牌消費金融機構。

  公開資料顯示,海爾消費金融是由海爾集團、海爾財務公司、紅星美凱龍、綠城電商和中國創新支付(現為中國有贊)共同發起成立,注冊資本為5億元人民幣,并于2018年5月獲批增資至10億元。

  海爾消費金融從成立之初,其目標就是圍繞消費場景建立一個消費者生態圈,目前已構建了物聯網下的家電、家居、醫美、教育等八大場景生態,以及社區社群、出行社群、保險社群、母嬰社區內四大社群。“我們成立的前3年并不追求高額利潤,而是不斷加大在場景金融、金融科技領域的投入和布局。”海爾消金董事總經理黃應華曾公開表示。

  據悉,獲取信貸資產證券化業務資格后,消費金融公司可以在公開市場發行資產支持證券,為公司盤活存量資產、拓寬融資渠道、提高主動負債能力、提升市場影響力提供了新工具和新路徑。

  根據原銀監會發布的《金融機構信貸資產證券化監督管理辦法》,信貸資產證券化發起機構擬證券化的信貸資產應當符合具有較高同質性、能夠產生可預測的現金流收入的特點,而這一特點對于消費金融公司的消費性而言十分契合。

  一家銀行或一個債權資產包在某個時點的逾期率一般是指逾期一月以上余額占總余額的比重,但對于消費金融ABS(資產支撐證券)而言,如果不了解其產品結構和運行模式,簡單套用公式計算其基礎債權資產池的逾期率,就容易得出一個錯的離譜的數字。

  消費金融ABS是以消費金融資產為基礎發行的資產證券化產品,目前大家經常聽到的消費金融資產通常是網絡消費,因此也稱為網絡消費ABS,借此網絡消費可以搭上主流金融市場--交易所。

  在筆者看來,網貸資產證券化是互聯網金融登堂入室,成為與傳統金融并駕齊驅的金融領域的一條重要途徑。作為一位互聯網金融人士,如果不了解網絡ABS,估計以后都不好意思跟人打招呼。

  實際上,每當有網絡ABS發行,就會有長篇大論的文章出來科普,從定義、特點到發展歷程,非常詳盡,但下一次看到它,很多人除了知道ABS是資產支持證券的簡稱,無法說出更多。真正讀懂網絡ABS,其實只需要理解以下三個概念就可以了。

  網貸資產證券化,顧名思義,其基礎資產是網絡,包括消費分期、小額現金貸等,持有這類資產的一項重要風險是借款人提前償還的風險(prepayment risk),比如你打算放貸一年吃利息,但借款人一個月就償還,你還不能對他罰息,那么你只能再找其他理財產品,能否很快找到你想要的呢?存在很大不確定性。

  發行ABS的券商收錢替你承擔提前償還風險,反正對于他們來說,這個風險不算事。券商按照一定的篩選標準不斷收集資產,持續補入因提前償還而流失的資產,形成一個總金額穩定的動態資產池。

  資產池里的資產不是一次性到期,不再補入資產、逐漸收回的時間段被稱作攤還期,在此之前被稱作循環期。循環期資產池金額穩定,攤還期金額逐漸降低,如果簡單套用逾期率的計算公式,在攤還期拿逾期余額除以余額,就有可能得出一個高得離譜、令人有提款沖動的逾期率。

  魚尾是次級ABS,也稱為劣后級,最后被償還,一般由發起人自己持有,起到兜底的作用,不做評級,也不設置預期收益率。

  可見,由優先級與次優級ABS所承擔的違約風險低于基礎資產本身,結構化處理起到了增信的效果,一般稱為內部增信。

  這種結構化分級的模式不僅適用于ABS,在基金、衍生品等金融工具上也廣泛運用。但在我國目前的情況下,網貸ABS有一定特殊性,即使不進行結構化分級,發生違約時很可能都要首先由發起人承擔損失,也就是說,網貸平臺都得兜底。這就涉及到下面要提到的“真實售出”的概念。

  在監管層對P2P網貸平臺所發的“十二道禁令”中,監管層提到一個概念--類資產證券化,這是監管層明確禁止P2P平臺開展的一項業務。那么,類資產證券化和資產證券化區別在哪里呢?

  嚴格意義上的資產證券化要求通過“真實售出”以實現風險隔離,這是資產證券化區別于類資產證券化的關鍵。

  所謂真實售出是指經過證券化后資產本來的擁有者(即發起人)將資產完全售出,不再享受與該資產相關的收益,也不承擔其風險。在財務上,這項資產不再出現在原始權益人的資產負債表上,即所謂“出表”。

  這一概念并不難理解,但從法律上認定是否為“真實售出”,即使在成熟的資本市場國家,也是一件非常復雜的工作。我國現行的有關資產證券化的一系列監管法規均未對“真實售出”作出強制要求,也未對“真實售出”的認定制定明確的標準。

  總之,在現階段,互聯網金融平臺作為網貸ABS的發起人很難不對其進行兜底,無論是否進行結構化分級。結構化分級并自持劣后級,其實是將平臺的兜底責任明確化,也能名正言順的享受劣后級的收益。

  3月16日,國內首只金融ABS基金成立,該基金專注于投資消費金融ABS產品,這在ABS的基礎上又衍化了一步。消費金融資產證券化領域的發展如火如荼,消費金融ABS不僅在市場規模上會快速上升,產品創新也會層出不窮。在進行消費金融ABS產品設計與創新之前,基本的產品結構和運行模式應屬于必備常識,了解以上三個概念后,你具備這一常識了嗎?

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